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固收专题报告兼论汇改后的新常态和对债市的影响,我们为何会对未

作者:admin  来源:未知

方正证券股份有限公司 杨为?



  人民币第一轮贬值来自于美元收缩。2014年初人民币兑美元的由升转贬很可能是美国的货币政策基调变化导致的。近些年全球货币变化相对基本面变化更为明显,可能更多左右了人民币趋势。人民币资产的收益率下滑对汇率当时的拐点解释力不足;且国内经济的运行情况经营上只影响汇率的二阶走势。

  人民币的第二轮贬值很可能是内生因素驱动的。2015年以来因人民币加入SDR预期以及积极修正人民币高估以降低输入性通胀压力等现实来看,确实存在着通过汇改来释放积累的人民币贬值压力的可能性。

  汇改后的两个新常态。一是汇改前属人民币汇率贬值压力的快速积累期,而后即期汇率变动幅度越来越小,而中间价的变化则越来越主动,五湖四海全讯网,即期汇率波动收窄可能是前期人民币贬值压力释放得比较充分的结果,并非受制于外汇市场上更加严厉的干涉;二是人民币中间价的锚从美元转为一篮子货币,虽然会失去一些对美元汇率的稳定性,但实际则是更为稳定。今年的两轮人民币兑美元的贬值对资本流出和股票市场的伤害并不大。 我们为何会对未来的汇率放心。一是中间价的新形成机制可以对人民币贬值压力有更为及时的释放,且盘中波动对人民币汇率波动的解释力在下降;二是美国在明年继续加息的底气不见得有多足,人民币汇率受到的贬值压力可能下降。

  汇率只要不失速,债市就是安全的。汇率的升贬值和债市趋势不存在很严格的关联,五湖四海全讯网,近年来汇率的外部变量颇多,可能只会对汇率形成单方面的影响。只有在汇率非常夸张地贬值时,才可能因稳汇率的意图而改变货币政策,五湖四海全讯网,从而给债券市场带来一些压力。汇率快速下跌的风险目前并不大,因此,债市依然安全,货币政策在稳汇率和稳增长之间的天平也可能在明年出现转向。

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